央行连日实施大额投放操作引关注 短期内降准概率或不大

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2018年09月22日 12:46:26
来源:中国经营报

谭志娟

进入9月跨季月份,市场对资金面担忧渐升,尤其今年市场流动性将面临多重扰动因素,包括政府债券发行缴款、银行季末考核和节假日现金投放等。

《中国经营报》记者也注意到,央行近期连日实施的大额投放操作也引发了市场关注:就在9月18日,央行以利率招标方式在公开市场开展了2000亿元逆回购操作。由于当日无逆回购到期,实现净投放2000亿元。此前一日,央行还意外实施2650亿MLF(中期借贷便利),当日也实现净投放2650亿元,这是9月以来央行第二次开展MLF操作。有媒体统计,9月12日~18日,央行连续5日通过逆回购或MLF操作实施公开市场净投放,累计净投放资金7950亿元。

受访经济界专家认为,9月资金面或无需担忧。央行连日实施大额投放操作或旨在支持9月资金面平稳跨季。同时,央行或存在一定的锁短放长意图,以鼓励银行继续增加信贷投放、支持实体经济融资。

央行连日实施大额投放操作

记者注意到,央行意外实施的2650亿MLF操作尤其受到市场的关注:9月17日,央行开展了2650亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,操作利率为3.3%,与上次相同。当日无流动性工具到期,实现净投放2650亿元。这是9月以来央行第二次开展MLF操作。

对于央行开展的2650亿元MLF操作,FXTM富拓中国分析师刘敏对记者表示,这是在向市场投放大额流动性。

在刘敏看来,央行此举操作首先有利于缓解近期地方债加速发行对流动性的潜在冲击;其次,提前支持9月银行资金面平稳跨季;第三,考虑到当周三至周五合计共有2700亿元逆回购操作到期,中国央行或存在一定的锁短放长意图,以鼓励银行继续增加信贷投放、支持实体经济融资。

随后的9月18日,央行以利率招标方式,在公开市场开展了2000亿元逆回购操作。当日无逆回购到期,实现净投放2000亿元。

9月19日,央行继续进行逆回购操作:以利率招标方式开展了600亿元逆回购,而当日有600亿元逆回购到期,完全对冲当日到期量,由此也结束连续5日净投放。

对于最近央行通过逆回购和MLF投放流动性,摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者表示,这主要可能有两方面的考虑,一就是近期公布的8月经济数据依然疲弱,特别是基建投资在7月政治局会议定下了下半年基建补短板的基调的情况下增速下滑趋势不改,而从货币信贷数据看银行在中长期贷款投放力度方面依然不足,因此央行释放流动性,特别是1年期的MLF可以向银行提供中长期资金来鼓励放贷,并配合近期地方债发行提速来推进基建投资企稳。

二是月底美联储议息会议上大概率会再次加息,因此提前在流动性层面做一定准备,可以对冲潜在的负面影响。

日前市场对美联储9月加息的预期较高。据CME“美联储观察”数据显示,美联储9月加息25个基点的概率为100%,12月再加息25个基点的概率为70%。同时,美国劳工部最新公布的数据也显示,8月美国失业率维持在3.9%不变,非农部门新增就业岗位20.1万个,就业稳步增长将支持美联储继续渐进加息。

达拉斯联储主席Robert Kaplan还表示,在强劲的就业数据公布之后,美联储应该持续加息。

然而,9月20日与21日,央行实现连续两天的净回笼:9月20日,央行进行400亿元7天、300亿元14天逆回购操作,当日有1000亿元逆回购到期,净回笼300亿元。21日,央行没有开展逆回购操作,而当日有1100亿元7天逆回购到期,实现净回笼1100亿元。

“考虑到月末财政支出、中央国库现金管理操作可对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充裕,2018年9月21日人民银行不开展逆回购操作。”央行称。

因而受访专家认为,总体来看,9月资金面无需特别担忧。

短期内降准概率或不大

对于货币政策的走向,刘敏表示,短期来看,在美国本月底可能加息等因素影响下,中国央行偏向宽松的货币政策很可能会继续保持。但是,长期来看,中国外汇储备充足,人民币波动的主动权仍在中国央行手中。

天风证券固收首席分析师孙彬彬在研报中指出,央行对于当前和未来流动性管理的基本思路就是松紧适度。具体而言就是价格稳定、数量宽松。他还指出,近期央行资金的投放也明显呈现出“价稳量宽”的特征:8月以来,逆回购多日暂停,以MLF为代表的中长期资金投放占比明显上升。如果按照政策利率投放金额加权,实际央行投放资金的利率水平延续了抬升的走势,这一点可以视作与汇率和联储加息的呼应。

记者注意到,由于央行近日意外实施2650亿MLF,市场又出现了定向降准的声音,甚至还有人士认为10月前后或再出台定向降准。

中信证券固收明明团队最近就发表研报称,央行近期开展逆回购和MLF稳定流动性环境,前瞻性特征凸显,预计资金面的平稳运行仍可持续。中长期来看,注重内部均衡的货币政策思路将进一步得到贯彻,定向降准政策仍然可期。

据公开资料显示,今年以来,央行已经实施了三次定向降准:第一次是1月25日开始实施的面向普惠金融的定向降准,释放长期流动性约4500亿元。第二次是4月25日实施的定向降准置换9000亿元MLF,同时释放增量资金约4000亿元。第三次是7月5日实施的定向降准。市场预计,此次也大约释放资金7000亿元。

未来后续定向降准是否仍可期?

“鉴于目前银行间市场回购利率平稳,再加上美联储再次加息在即,我们认为短期内降准的概率不大。”章俊对记者说。

方正证券固定收益首席分析师杨敩为也持相同看法,他对记者表示,“我认为短期降准的可能性不大,但到今年四季度后半段,到时降准或可期。”

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